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其次,我们发现,虽然需求端的变化决定了价格波动的时点,但是限产带来了较高的价格弹性。本轮商品价格上涨虽然幅度较大,但是并没有看到非常强劲的终端需求复苏,无论是消费还是投资(包括制造业投资、基建投资、地产投资)都只是呈现小幅波动。我们认为,虽然需求在一定程度上决定了商品价格的方向,但是供给的边际收窄带动了行业集中度的提升,增加了上游原材料生产商的议价能力,导致价格弹性增加。相应地,我们对比了过去供给过剩、原材料生产商议价能力较差的时间段,发现那个时候的需求回暖并没有带来大幅的价格提升。

对比2017财年与2018财年第一季度的产品分类数据即可证实此种猜测。数据显示,2017财年Pandora潘多拉串珠手链即Charms系列是品牌的主打产品,销售额在总收入的占比达57%,2017财年第四季度按照丹麦克朗统计计算的同比销售增速为13%。除此以外,手镯类产品销售额则占总收入的17%,戒指类产品销售额在总收入中的占比为14%,耳环类产品销售额在总收入中的占比为6%,项链与吊坠类产品销售额则占集团总收入的6%。

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